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樂山電力年報點評:一季報業績靚麗,電價調整影響負面

時間:16-04-11 00:00    來源:國聯證券

多點開花,一季報業績靚麗。2016年第一季度,公司營業收入、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤以及基本每股收益等主要財務指標較上年同期增長。其中營業收入實現4.62億元,同比上漲36.69%,歸母凈利潤實現3202.74萬元,同比上漲156.61%。業績大幅向好,主要由于公司電力、天然氣、自來水業務利潤同比增長以及子公司樂山沫江煤電有限責任公司報告期內因完成人員安置、部分資產處置而同比大幅減虧所致。其中,發電量實現9697萬千瓦時,同比上升77.99%,售電量6.13億千瓦時,同比上升53.56%,售氣量3493萬立方米,同比上升12.75,售水量645萬立方米,同比上升6.62%。發電量和售電量大幅增長,主要由于全資子公司犍為縣政信投資有限公司并表所致。

電價調整對公司業績產生負面影響。近日,公司收到樂山市發展和改革委員會《關于樂電公司電網2016年豐枯峰谷電價有關問題的批復》。公司電網從2016年3月抄見電量起暫停銷售側豐枯電價(含離子膜氯堿生產用電用戶)、上網側火電豐枯峰谷電價和水電峰谷電價。同時,公司下屬全資公司川犍電力公司收到犍為縣發展和改革局《關于調整我縣豐枯峰谷電價的批復》。川犍電力公司從2016年4月抄見電量起暫停銷售側豐枯電價;暫停上網側火電豐枯峰谷電價、水電峰谷電價;全面落實銷售側峰谷電價。預計本次電價調整將減少公司(含川犍電力公司)2016年度電力經營收入2000萬元左右,對公司業績產生不利影響。

推進樂電天威破產和沫江煤電公司資產處置進程,業績反轉確立。2014年,公司旗下的的樂電天威和沫江煤電分別虧損的17.41億元和1.79億元,導致歸屬上市公司股東凈利虧損11.39億。2015年3月樂電天威,進入破產清算程序,預計未來不會拖累公司業績。同時,公司加快沫江煤電公司政策性關閉后續資產處置、人員安置進程,2015年大幅減虧至4,199.47萬元。沫江煤電公司對公司后續業績影響不斷減弱直至不再拖累公司業績。

自有發電裝機增加,發電量和售電量有望持續增長。公司自有和控股擁有的發電站裝機容量為10.7935萬千瓦(均為水電站,占電網內裝機總容量的19.89%)。公司發售一體化,年利用小時數高,自有發電量和總售電量有望持續增長。

天然氣業務和自來水業務有望持續向好。公司努力拓展周邊鄉鎮供氣、供水市場,積極支持并加快政府項目和棚改工程建設,提高市場份額,增加覆蓋率和市場占有率。目前,公司天然氣業務營業總戶數約255189戶;自來水業務營業總戶數約149681戶。

參股四川晟天與SUNPOWER、蘋果等合作投資低倍聚光太陽能電站,業績彈性較大。公司參股子公司四川晟天(占比21.60%)將與Apple合作,建設位于四川紅原縣和若爾蓋縣的20MW高效光伏電站,當兩個項目完成后,將由四川?天和Apple共同擁有,其中四川晟天占比56%,Apple占比44%的方式合作。隨著未來電站的持續開發,公司業績彈性較大。

維持“推薦”評級。不考慮增發攤薄等因素,我們預計公司2016-2018年,EPS分別為0.267元、0.343元和0.456元,分別對應29.96倍、23.32倍、17.54倍PE。考慮到公司未來業績不受樂電天威和沫江煤電拖累,自發水電替代外購電量空間大,以及參股光熱電站業績彈性較大,維持“推薦”評級。

風險提示:銷售電價下調風險;發電量不及預期;參股公司電站進度不達預期;天然氣和自來水業務推進不及預期。

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