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樂山電力:售電、售氣增長致收入增加,外購電成本上升降低盈利

時間:17-08-10 00:00    來源:申萬宏源

上半年售電量增長帶動電力業務營收增加,自發電量占比下降導致毛利率下滑;7月開始公司區內小水電關閉,預計將導致外購電成本進一步增加。上半年公司完成售電量14.47億千瓦時,同比增長10.07%,售電量增長導致電力業務收入同比增加5.88%。由于上半年來水較上年同期減少,公司自發電量同比減少7.7%,外購電占比提升增加了公司電力業務成本,電力業務17H1毛利率為24.65%,較上年同期減少2.98個百分點。公司7月份以來公告由于自然保護、清理環境違法等原因,公司部分自有裝機和區域內部分并網水電機組先后關閉,上述機組關閉將會增加公司向國網購電量,導致外購電成本進一步增加。

受益“煤改氣”售氣、接駁雙雙增長,燃氣業務收入、毛利率較上年同期均有所增加。受益于“煤改氣”政策的推進,上半年公司實現售氣量7009萬立方米,同比增長10.55%。公司新增接駁用戶數量進一步增加,高毛利率的接駁業務占比上升,燃氣業務毛利率較上年同期提升2.63個百分點。

上半年歸母凈利潤同比大幅下降,主要由于去年同期非經常性損益較大、歸母凈利潤基數較高。上年同期,公司在與保變電氣的訴訟中勝訴,轉回應收款項減值準備7380萬元;樂山天威破產裁定結束,公司轉回營業外收入3707萬元。上述事項共形成非經常性損益1.11億元,導致上年同期歸母凈利潤基數較高。實際上,今年上半年公司共實現扣非歸母凈利潤5768萬元,較上年同期增加28.54%。

簽署戰略合作協議拓展市場空間,中標污水處理項目開拓新增長點。上半年公司分別與峨眉山市等五個縣、區人民政府及峨眉山景區管委會、樂山高新技術開發區管委會簽署合作框架協議。未來雙方將就電網規劃建設、企業用電、用氣、用水服務等各方面開展合作,進一步拓展公司市場空間。8月份公司與四川君和環保聯合中標樂山市井研縣馬踏鎮等18個集鎮污水處理站項目,總金額5753萬元,有利于公司開拓污水處理市場,打造新的增長點。

盈利預測與評級:考慮到公司經營區域內小水電關閉造成的外購電成本增加,我們下調公司盈利預測,預計公司17~19年歸母凈利潤為1.57、1.69和1.85億元(調整前17~19年業績預測為1.8、1.95和2.06億元),對應的每股收益分別為0.29、0.31和0.34元/股,當前股價對應的PE分別為26倍、24倍和22倍。公司作為樂山地區唯一區域電網公司,有望受益于區域內用能需求增長以及電改、國改帶來的行業性機遇,維持“買入”評級。

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